总体来说，我们不认为NM400耐磨板企业（非钢贸类企业）会出现实质性违约，主要因为发债的NM400耐磨板企业中大部分是超大型国企，股东背景强大，即使出现连续亏损，出现实质性违约的概率也很低。另外，我们观察了大部分钢铁企业货币资金状况，总体尚可。这类钢铁债券面临最大的风险依然是估值压力。虽然近期钢铁个券走势反弹，如11西钢债、11安钢01等，但是这反而透支了NM400耐磨板类个券收益率下行的空间。维持对NM400耐磨板板块个券（包括中票和公司债）的中性判断，不建议介入。但是，钢贸类企业更是受困于高杠杆和资金链断裂，处境更加困难，相关债权类产品风险更大。

目前信用债不论是一级市场还是二级市场，总体都呈现出越来越强的行业特征，未来以投资国债的思路投资信用债，或者以判断大势的思路投资信用个券的方法将越来越显得捉襟见肘。为了能对信用债更加细致的分析，我们将逐步对各个行业进行梳理，对行业中的债券进行分析。本期我们选择NM400耐磨板行业以及NM400耐磨板行业个券。

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这里我们讨论狭义的NM400耐磨板行业，即黑色金属冶炼及压延加工业。按照最终产品的不同成分，钢铁行业可以划分为普碳钢行业和特殊钢行业。较普碳钢而言，特殊钢由于采取了特殊的生产工艺而具有更高的强度和韧性，可满足国防军工、高新技术产业及机械、汽车等关键产业的特殊需求。

钢铁行业是典型的中游行业，上游关系到铁矿石、煤炭、有色金属等资源型行业。NM400耐磨板行业的主要下游为基建、机械设备、房地产、汽车、造船、电气设备、家电、铁路和集装箱等，较为广泛；而特钢的主要下游为汽车、机械、石化、航空军工和铁路等，较为集中。山东运通达金属材料有限公司主营各种型号规格的耐磨板，主要产品包括NM360耐磨板、NM400耐磨板、NM450耐磨板、NM500耐磨板、MN13耐磨板等，欢迎新老客户朋友前来洽谈合作。 信息来自：http://www.nm450.cn/

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